龍頭贏在哪？成本精控！

2005.10.31　 工商時報張志榮
「還記得我先前曾提出，台積電第四季毛利率上五成、產能利用率達一○○％的『瘋狂（crazy）』預測嗎？現在全都印證了我的說法！」台積電第三季法說會後，摩根大通證券亞洲科技產業研究部主管夏鮑文（Bhavin Shah）頗為自豪地這麼認為。
友達與台積電第三季財報數據堪稱「平淡中見功夫」，不管是友達獲利率直追國際一哥、或是台積電遠遠將二線競爭對手拋在腦後，但最讓外資法人印象深刻的，恐怕而是這兩家龍頭企業的「成本控管（cost control）」能力。
友達董事長李焜耀已明白表示，「未來成本結構（cost structure）優劣將決定勝負。」台積電總執行長蔡力行雖未明講，但從「產能利用率與毛利率走勢圖」裡，同樣可以嗅得到這樣的氣味。
友達營收只有LPL的六五％，但過去三季現金獲利率（EBITDA margin）卻跟LPL不相上下，以今年第三季為例，友達與LPL都是二四．八％。
港商里昂證券科技產業分析師陳建光指出，友達成本控管能力確實比同業好很多，例如產品設計、營運資金管理等都是，這些都可以從還原（將折舊加回去）的現金獲利率看得出來。
同樣的情況也出現在台積電，台積電預估第四季產能利用率約一○○％，可望將毛利率拉高到四九％的高點，但二○○○年第三季當時產能利用率一○八％、毛利率卻僅有四八％。
台積電能在獲利競賽中拉開與對手的差距，港商巴黎證券半導體分析師陳慧明指出，第一，良率領先；第二，客戶基礎不錯，不但殺價空間小、變心機率也低；第三，九○奈米頗具規模經濟，光是design engineering就是○．一三微米的七十倍；第四，產品設計共享性非常高，可由客戶共同分攤成本。
若比較台積電與聯電的資本支出/營收比更可清楚發現到，兩家業者的資本支出看起來雖然差不多，但台積電營收表現卻是聯電的好幾倍，這表示台積電對需求的預測準確度非常高，資本支出大幅增加，不表示產能填得滿。
從另一個角度想，對晶圓代工與面板這種高度資本密集產業來說，經濟規模是很重要的，未來每個製程與世代的研發費用只會越來越高，每次資本支出若無法創造獲利，最後只會拖垮自己，一線與二線之間的差距將會越拉越大！
「應付景氣循環」已是企業必修學分，絕非藉口，從台積電與友達致力於成本控管可得知，在產業景氣快速波動下還能優雅維持穩定獲利能力，這才是龍頭廠商應該展現出來的風範。