不對稱面板合併案 — 友達與廣輝將是絕配

資料提供：　拓墣產業研究所
2005/10/12【字體】
新聞提要：
台灣面板產業發展至今，合併是必然會發生的事情，而且早就應該發生！因為倘若公司的規模小，合併起來就比較容易，但是等到發展大到一定程度，要合併的難度就提高很多。就如同小孩子彼此要交朋友比較容易，因為沒有太多的包袱，但是大人們彼此間要交朋友就會考慮非常多現實層面的事，相對來說比較難。
以日前傳出的華映與廣輝合併案來說，過去達碁和聯友的規模都比較小，合併起來比較容易，但如今像華映一家的規模就比過去達碁與聯友都還要大，因此要合併並不是那麼容易的事。而且現階段，我認為不對稱的合併，可能要比對等的合併要來得好。
新聞來源：摘錄至電子時報專訪友達總經理陳炫彬，9/26
TRI觀點：
前一陣子市場上盛傳各種面板整併的排列組合，拓墣產業研究所相信在這一場口水風波中，業者間必然有相當程度的互動才會傳出這些耳語。誠如友達總經理陳炫彬提及在台灣面板產業發展七年下來，面板廠的規模絕非當年聯友、達碁合併時可比擬的，因此整併的難度大幅提升亦不意外。
就華映與廣輝合併的假設，若單從數字上的加總來看的確有機會將經濟規模發揮出來，但是兩家先天體質不同的公司，以及不同經營風格的管理階層，都是造成TRI認為整併不易的幾項因素。
從公司內部看，若是華映整併廣輝對於廣輝內部的人士是否還有一席之地就是一個問題。因為早期第一也是目前唯一的面板合併案看來，勢必得有一方退出管理階層，才能達到經營上的共識。如果廣達亦不執意介入經營，就必須考量到下面員工的心態，是否願意接受新資方的管理，基於人員可能潛在的流動風險下，已經埋下高難度合併的伏筆。此外，早些年友達整併後亦面臨兩種生產線作業系統的整合，迄今這部分仍會帶來一些困擾。因此拓墣產業研究所相信合併工程從內部看，都是新管理階層的首要課題，預期將造成整併效益發揮時點向後遞延的窘境。
從外部來看，國內面板廠商並未具有較佳的技術能力，以及二線面板廠商的負債水位較高，因此在整併後能否持續獲得資本市場的金援，才能說明這項合併案的最終獲益者不會只有協助撮合的投資銀行或是管顧公司。
因此拓墣產業研究所對於台灣面板產業整併亦如友達總經理的觀點看好不對稱的合併。其好處在於友達具備整併的經驗，可以縮短整併的陣痛期。假若友達與廣輝進行整併，除了強化NB的產品線，產能亦與韓國業者的差距大幅縮減，而產品配置也可以達到更有效的風險分散。
如果整併後的營運表現仍與現階段相同，代表友達在資本市場上的評價（Valuation）可望與韓國業者並駕齊驅，因此有助於海外籌資時可獲得較佳的條件。TRI亦相信被併購者若仍持有股份，雖然不對稱合併初期獲得的條件較差，但是長期的股東權益將有機會得到更好的照顧。
拓墣產業研究所相信整併即將發生，是否一如過往整併必須出現在景氣的低點，TRI更認為時機對了行動就要快，否則產業瞬息萬變，縱使劇本準備好幾套，不如跳下去導演與主角一起來，才能完成一齣令市場嘆為觀止的鉅作。